導讀

　　多位業內人士指出，在《理財子公司管理辦法》中取消4%和10%的約束究竟能帶來多大程度的寬松，還得具體看非標的定義如何，但目前資管新規僅有對標準化資產的定義，對非標還沒有明確解釋。

　　10月19日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》（下文簡稱《理財子公司管理辦法》），并向社會公開征求意見。相較于9月底發布的理財新規，銀保監會對理財子公司的規制有所放寬，接近公募基金相關管理辦法。

　　“相較于理財新規還是有所調整，可見監管部門在制定辦法的時候更加注重考慮實際以及對市場的影響，尤其是在權益市場跌幅較大的情形下?！?0月22日，一位華南股份制銀行資管部門總經理對21世紀經濟報道記者表示。

　　21世紀經濟報道記者歸納整理《理財子公司管理辦法》與理財新規相比放寬條例如下：

　　一是在非標債權投資限額管理方面，理財子公司獨立經營理財業務后，根據理財子公司特點，僅要求非標債權類資產投資余額不得超過理財產品凈資產的35%。

　　二是不再設立公募理財產品投資股票和銷售起點，而此前理財新規設置的銷售起點為1萬元，這讓銀行理財與公募基金站在了同一起跑線，也意味著未來競爭將更為激烈。

　　三是拓寬子公司理財產品銷售范圍，既可以由銀行業金融機構代銷，也可以是銀保監會認可的其他機構代銷，并且不強制要求個人投資者首次購買理財產品進行面簽。

　　四是理財子公司發行公募理財產品可以直接投資股票，而此前是允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票。

　　五是允許子公司發行分級理財產品。

　　六是規定私募理財產品的合作機構、公募理財產品的投資顧問可以是持牌金融機構，也可以是依法合規、符合條件的私募投資基金管理人。

　　非標僅有“35%”紅線

　　此前的理財新規對非標債權有三個關鍵性數字指標——35%、4%和10%。

　　沿用《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（銀監發[2013]8號）的要求，理財新規規定，“商業銀行全部理財產品投資于非標準化債權類資產的余額在任何時點均不得超過理財產品凈資產的35%，也不得超過商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%”。另外，新增集中度要求，規定“商業銀行全部理財產品投資于單一機構及其關聯企業的非標準化債權類資產余額，不得超過理財產品發行銀行資本凈額的10%”。這一條則是參照了今年4月《商業銀行大額風險暴露管理辦法》“對非同業單一客戶的貸款余額不得超過資本凈額的10%”的規定。

　　但是到了《理財子公司管理辦法》中，僅要求非標債權類資產投資余額不得超過理財產品凈資產的35%，銀行投資非標空間有所提升。

　　“4%的要求是必然要取消的，”上述華南股份行資管部門總經理表示，“既然已經是新設的子公司了，就是要實現與母行的風險隔離，此時再用母行總資產的4%已經失去意義。再者說來，原本這項要求也是在資管新規過渡期作用較大，過渡期后，非標不能錯配發行，商業銀行有沒有這么大的發行能力也是未知數?！?/P>

　　非標業務形成于2010年銀信合作和信貸政策的收緊，致使地方政府轉向地方融資平臺，以高利率通過“非標”變相獲取銀行資金。經歷2010年到2016年的迅速膨脹，2017年監管打擊影子銀行以來，已經進入規模萎縮期。

　　多位業內人士指出，在《理財子公司管理辦法》中取消4%和10%的約束究竟能帶來多大程度的寬松，還得具體看非標的定義如何，但目前資管新規僅有對標準化資產的定義，對非標還沒有明確解釋。具體而言，要求標準化資產需滿足“在銀行間、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易”、“公允定價、流動性機制完善”等條件，不能滿足者皆為“非標”。

　　“監管導向應該還是壓縮非標，畢竟非標這種類貸款干的就是銀行貸款牌照干的活，也加劇了銀行表外風險積聚?！币晃蛔C券公司固收分析師對21世紀經濟報道記者表示。

　　公募理財影響股市尚需時日

　　對于二級市場而言，銀行理財入市是近期一重大利好。

　　《理財子公司管理辦法》規定，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票。辦法并要求，“銀行理財子公司全部開放式公募理財產品持有單一上市公司發行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%?！边@條要求與資管新規中的集中度要求保持一致。

　　公募理財入市在理財新規中已有跡象，但當時要求中間通過一層公募基金。銀保監會在答記者問中曾指出：“現行銀行理財業務監管制度允許私募理財產品直接投資股票，但規定公募理財產品只能投資貨幣型和債券型基金。理財新規繼續允許私募理財產品直接投資股票；在理財業務仍由銀行內設部門開展的情況下，放開公募理財產品不能投資與股票相關公募基金的限制，允許公募理財產品通過投資各類公募基金間接進入股市。

　　此前9月19日，中國證券登記結算有限責任公司發布修訂后的《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》，也按照資管新規的要求，允許銀行理財直接開立股票賬戶，并明確了一層嵌套的開戶要求，這對于銀行理財通過委外投資股票的開戶問題有了明確說法。

　　簡而言之，現在是理財子公司的公募產品可以投資股票，銀行內設的資管部門的公募產品可以通過公募基金間接投資股票，而無論是理財子公司還是銀行資管部門的私募理財，都可以直接投資股票。

　　22萬億銀行理財從長遠來看，將對滬深股市產生影響，上述固收分析師表示，各家銀行的理財子公司正在籌備階段，短期內人員、系統、產品設計需要時間準備。

　　根據21世紀經濟報道不完全統計，資管新規正式發布以來，興業銀行、光大銀行、中信銀行、招商銀行、華夏銀行、平安銀行、交通銀行、寧波銀行、北京銀行、南京銀行、浦發銀行、民生銀行、廣發銀行13家銀行已經公開設立理財子公司的計劃。

　　雖然理財子公司有“六大放寬”，但子公司落地仍面臨困惑。華東一位股份制銀行資管部門總經理正在負責籌建理財子公司，他對21世紀經濟報道表示，存在理財子公司與母行未來如何互動的問題。

　　“現在資管部門與母行一體，母行一聲令下所有網點積極地去售賣理財產品，但以后隔離開來，是不是還能‘母子連心’就很難講了?！鄙鲜鲑Y管部門總經理表示。

責任編輯：曉麗