千呼萬呼始出來。經過1個多月征求意見后，這周五市場終于盼來了中國銀保監會周五發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》（下稱理財新規）。與“資管新規”保持一致，理財新規定位于規范銀行非保本理財產品。給銀行的過渡期截止日為2020年12月31日。

　　銀保監會2017年以同業、理財和表外業務等為重點，開展了“三三四十”專項治理和綜合治理，并指導銀行業理財登記托管中心建立理財產品信息登記系統。初步實現了理財產品的全國集中統一登記和穿透式信息報送，也為投資者提供理財產品登記編碼的驗證查詢服務，防范“虛假理財”和“飛單”。

　　銀保監會在答記者問中表示，發布實施理財新規，既是銀保監會落實“資管新規”的重要舉措，也有利于細化銀行理財監管要求，消除市場不確定性，穩定市場預期，加快新產品研發，推動銀行理財業務規范轉型，實現可持續發展。

　　多名接受財聯社采訪的業內人士認為，理財新規基本符合市場預期，與之前要求一致。禁止資金池、凈值化與投資非標限額、過渡期設置與要求等大項方面與征求意見稿保持一致，基本無明顯變化。理財新規并沒有超出預期的變化規定。對非標、寬信用沒有形成進一步的利好，融資環境的結構化問題仍然會顯著存在，信用風險仍需關注。

　　頗為引起市場關注的是，在借道公募基金投資股票等方面，理財新規給予了松綁。理財新規規定，允許私募理財產品直接投資股票；在理財業務仍由銀行內設部門開展的情況下，允許公募理財產品通過投資各類公募基金間接進入股市。

　　松綁銀行理財借道公募入股市

　　理財新規的發布意味著超過20萬億的銀行理財資金將告別野蠻生長。

　　2002年以來，我國商業銀行陸續開展了理財業務。銀保監會數據顯示，2018年6月末銀行非保本理財產品余額為21萬億元，7月末為21.97萬億元，8月末為22.32萬億元。理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場工具等標準化資產，占比約為70%；非標準化債權類資產投資占比約為15%左右。

　　民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友對財聯社記者表示，理財資金必須接受監管這一點是明確的，銀保監會這次出臺的理財新規總體還是接受了市場的意見，總的監管基調沒有變，部分業務有所松動。在過渡期的安排上對存量的產品有進一步的放寬，有利于銀行部分產品的逐步調整到位。銷售起點的降低符合當前理財市場的實際狀況，有利于銀行理財與其他資管產品的公平競爭，更好地服務客戶需求。集中度的控制則有利于理財產品的風險控制，也有利于市場的穩定。

　　具體來看，理財新規關于禁止資金池、凈值化與投資非標限額、過渡期設置與要求等大項方面與征求意見稿保持一致，基本無明顯變化。而對于理財借道公募基金投資股票，卻意外的沒有明確禁止要求，這被市場解讀為未來公募理財資金通過合規渠道進入股票市場的進程有望加快。

　　交通銀行金融研究中心首席銀行分析師許文兵對財聯社表示，從資管新規來看，對銀行公募理財資金投資股市沒有明確的禁止要求，因此從制度上理財資金投資股市沒有限制。此次監管辦法的出臺和之前開戶環節的放開一定程度上掃清理財資金入市的主要障礙，但仍有一些細節問題需要相關部門做制度性的安排，如投資標的和投資比例等。未來公募理財資金通過合規渠道進入股票市場的進程有望加快。

　　但另一方面實際的增量資金可能有限。一個是未來監管提出的投資的比例預計不會太高。二是從銀行理財尤其是公募產品的風險偏好看，還是會以固定收益標的為主。另外原先的理財資金已有一部分通過各種渠道進入股市，規范后增量也較為有限。

　　聯訊證券李奇霖團隊點評稱，明確公募理財可通過投資公募基金來進入股票市場，私募理財則延續了此前的規定可直接投資，考慮到此前監管機構在交易所開戶方面也給理財投資股票提供了便利，股票市場看似利好。

　　但業內普遍認為，實際上理財進入股市的資金是否會有顯著提高還存在疑問。李奇霖團隊解釋，因為一方面在理財新規和資管新規前，已有不少利用資金池進入市場，現在禁止資金池會構成對沖；另一方面理財是厭惡風險的投資機構，資金池禁止后，吸收掩蓋損失的工具消失，會讓它更為謹慎。如果以前還可以通過結構化優先并由劣后承諾保本進入，那么現在隨著破剛兌的推行，理財面臨的風險敞口會更大，入市的積極性也會減弱。

　　銀行理財子公司管理辦法可期

　　此次理財新規還有一個較大的變化是：銀行理財子公司有單獨的一套管理辦法。

　　理財新規規定，“商業銀行設立理財子公司的監管規定由國務院銀行業監督管理機構另行制定?！鄙虡I銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業務。暫不具備條件的，商業銀行總行應當設立理財業務專營部門，對理財業務實行集中統一經營管理。

　　此外，對于投資者關心的銀行理財子公司投資股市的問題，銀保監會有關部門負責人表示,下一步，銀行通過子公司開展理財業務后，允許子公司發行的公募理財產品直接投資或者通過其他方式間接投資股票，相關要求在《商業銀行理財子公司管理辦法》中具體規定。

　　此后，銀行不得再發行或者存續不符合規定的理財產品。理財新規規定，過渡期結束之后，商業銀行理財產品須進行全面規范管理，但因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外；商業銀行不得再發行或者存續不符合規定的理財產品。

　　聯訊證券李奇霖團隊認為，從答記者問來看，子公司可與私募基金合作、可發行分級產品、可能會進一步降低銷售門檻，免首次面簽等政策放松的優惠，有利于激勵銀行設立子公司開展業務，對理財規模擴張形成利好，但具體影響還需看子公司管理辦法的具體規定。

　　“此外針對外界關注的銀行資管子公司辦法也在制定中，可能會在四季度征求意見?！比A融信托研究員袁吉偉對財聯社透露。

　　截至8月底，A股上市銀行中目前有11家銀行正式公告，擬設立資管子公司。其中包括7家股份制銀行：招商銀行、華夏銀行、光大銀行、平安銀行、民生銀行、興業銀行、浦發銀行；3家城商行：北京銀行、寧波銀行、南京銀行；以及唯一一家國有大行——交通銀行。

　　按照理財新規意見稿，未來銀行理財將分為公募與私募產品。單只公募理財產品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。有市場人士認為，通俗來理解，銀行資管子公司的牌照可能相當于“公募+私募”結合體的定位。當然，銀行資管子公司具體經營范圍仍需等待監管裁定、細則出臺。

　　四大行旗下均有公募基金，分別是工銀瑞信、農銀匯理、中銀基金和建信基金。那么，一旦成立銀行系資管子公司，在公募產品領域，母行內部體系下產生同質化競爭的問題有待解決。

　　關于理財新規的其他方面，銀保監會在答記者問中表示，在理財產品投資范圍、穿透管理和理財投資顧問管理等方面，采納市場機構反饋意見，進一步明確了相關要求，如明確在銀行間市場發行的資產支持證券（包括ABN）屬于理財產品投資范圍；在流動性風險管理、壓力測試和信息披露等方面，進一步區分公募和私募理財產品要求，與其他同類資管產品的監管標準保持一致；在私募理財產品銷售方面，借鑒國內外通行做法，引入不少于24小時的投資冷靜期要求。此外，還進一步提高了條款表述的針對性和準確性。

　　對于市場機構反映的進一步降低理財產品銷售起點，擴大銷售渠道，將依法合規、符合條件的私募投資基金納入理財投資合作機構范圍，不強制要求個人首次購買理財產品在銀行營業網點進行面簽，允許發行分級理財產品等方面的意見和建議，擬在理財子公司業務規則中予以采納。

　　華融信托研究員袁吉偉對財聯社提醒，隨著理財新規的下發，銀行理財也會逐步加快轉型，從銀行中報看，理財規模相對平穩，但是相關收入下滑較大，未來隨著轉型的深入，可能呈現規模效益雙降的局面。銀行資管業務在客戶、資產資源等方面還是具有很強的競爭實力，后續隨著銀行資管子公司的運作，相關市場競爭力培育會進一步加快。同時也需要看到，資管新規下理財運作難度更大，各銀行分化的態勢會更突出，尤其是一些中小銀行，面臨更艱難選擇，要么走特色、精品道路，要么只專注資管業務的中間環節。

責任編輯：曉麗