一、2017年商業銀行智能投顧業務概述

　　1．商業銀行智能投顧業務穩中有進

　　一方面，最早布局智能投顧的商業銀行取得一定成績。公開數據顯示，截至2017年5月初，浦發“財智機器人”累積服務客群達431萬。招行“摩羯智投”規模在2017年10月底也突破80億元。

　　另一方面，新入局者絡繹不絕，大中小型商業銀行相繼布局。2017年5月，興業銀行上線“興業智投”；2017年6月，光大銀行推出“光云智投”；2017年11月，工行宣布上線“AI投”。此外，藍海智投成為包商銀行智能投顧的方案解決方。

表1 國內商業銀行智能投顧發展現狀

資料來源：公開資料整理

　　2．商業銀行布局智能投顧的主要特征

　　一是戰略層面給予高度重視。招行于2014年提出“一體兩翼”戰略，智能投顧成為其“二次轉型”的重要方向。工行于2015年提出全面布局互聯網金融的“E-ICBC”戰略，“AI投”是該戰略落地實施的重要環節之一。浦發在全行“十三五”規劃中提出“構筑財富管理作業新模式”，“財智機器人”是實現該目標的重要抓手。

　　二是充分利用商業銀行自身優勢，注重內部合作協同。工行對傳統數據倉庫進行重新整理，對傳統科技部門進行重新定位，打造全行“數據池”，支撐金融科技業務發展。招行擁有“五星大類資產配置系統”，通過代銷業務積累了大量投資者行為數據。同時，招行與浦發均將智能投顧服務內嵌于各自手機銀行APP，以實現低成本營銷及快速導流。此外，招行與浦發均通過跨部門共享客戶、產品及數據的方式，實現智能投顧業務快速布局。

　　三是分步實施進階發展目標。當前，摩羯智投和財智機器人分別處于各自發展規劃的成長階段和起步階段。未來，招行將進一步整合數據資源，打造“深度金融服務自場景平臺”。浦發也將開發“智慧客服”與“智能投研”功能，構造閉環式投顧配置服務。

　　二、商業銀行智能投顧面臨的困難、風險及監管

　　1．可能面臨的困難

　　首先，商業銀行智能投顧面臨盈利困難。從現實情況看，受制于客戶結構不均衡、財富管理機制不完善等因素，商業銀行智能投顧很可能因盈利不佳而面臨項目中止困境。同時，由于國內智能投顧標的多以公募基金、凈值型理財產品為主，業務結構決定了不同商業銀行的智能投顧很難形成差異化定價。此外，凈值型產品交易本身費率較高，加上同質競爭激烈，很可能使商業銀行智能投顧陷入交易費用困境。

　　其次，商業銀行智能投顧面臨客戶困難。商業銀行在進行KYP（Know Your Products）時，更多采用機械方式提前配置投資組合，尚無法對影響資產收益的不同因素進行具體分析，即無法實現實時調倉目標。在此意義上，商業銀行仍未尋找到增強客戶黏性的有效方式，面臨已激活客戶再次“休眠”的困境。與此同時，在增量客戶拓展上，智能投顧還無法實現外部導流等批量獲客功能。

　　再次，商業銀行智能投顧面臨技術困難。商業銀行智能投顧的研發人員較少、專業知識不足，尚無法有效滿足功能升級帶來的技術研發需求。與此同時，商業銀行尚不具備分布存儲運算能力，傳統IT架構（如集中存儲模式、關系型數據庫等）無法支撐大數據處理及人機實時交互功能。

　　進一步地，商業銀行智能投顧面臨數據困難。在進行KYC（Know Your Customers）時，商業銀行主要基于客戶自述及內部數據開展風險測評。由于數據局限，風評結果與實際情況往往存在較大差異，“盲人摸象”問題不可避免。未來，預計商業銀行會借助外部數據進行KYP和KYC，但由于外部數據體量大、種類多，商業銀行將面臨數據使用成本高、數據標準化難度大、數據處理效率低等應用困境。

　　此外，商業銀行智能投顧還面臨風控困難。商業銀行尚未對個人隱私侵犯風險、大類資產配置風險、外部數據使用風險、技術及操作風險等進行深入探討。隨著智能投顧業務范圍不斷拓寬、涉及資產種類不斷豐富、參與人群數量不斷增加，風險防控將成為智能投顧升級過程中的最大困境。

　　2．可能存在的風險

　　保本承諾風險。在展業過程中，為吸引客戶，客戶經理往往會直接或間接進行保本承諾。這與《證券投資顧問業務暫行規定》中的“證券投資顧問禁止以任何方式向客戶承諾或者保證投資收益”相違背。2017年，一行三會發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，明確提出要打破剛性兌付。當前，銀行智能投顧標的存在相當規模的理財產品，“保本承諾”不僅會面臨合規風險，而且會形成風險累積。

　　代客決策風險?！蹲C券投資顧問業務暫行規定》明確指出“不得代客戶作出投資決策”。為規避這一風險，國內智能投顧從業機構主要采取兩種方式：一種是只投資國外標的資產；另一種是采取“人機交互”方式，機器主要進行資產組合推薦，客戶決定最終是否購買。當前，后一種方式得到普遍應用，但隨著市場競爭加劇、展業壓力加大，銀行“創新求變”趨勢加快，在此過程中，銀行很可能存在代客決策風險。

　　資產違規風險?！蛾P于規范金融機構資產管理業務的指導意見》明確指出“限制非標資產投資、嚴禁多層嵌套、限制通道業務”。當前，絕大部分智能投顧都采取“黑盒策略”，即在進行資產組合推薦及調倉時，并不說明具體原因。在此意義上，銀行很可能將不良資產納入“資產池”，亦或將風險高的資產組合推薦給風險承受能力低的客戶，這些行為都存在資產違規風險。

　　數據采集風險。2017年6月施行的《網絡安全法》對個人信息保護提出了具體要求，明確規定“誰收集，誰負責”、“不得非法出售公民個人信息”。如前所述，當前銀行智能投顧主要基于系統內部數據，尚未涉及外部數據。但隨著發展需要，拓展外部數據將成必要之舉。在此過程中，如何規避數據采集風險，值得銀行深入思考。

表2 與智能投顧相關的現有政策

資料來源：公開資料整理

　　3．資管新規的綱領性要求

　　2017年11月，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》發布（簡稱《指導意見》），《指導意見》對金融機構智能投顧提出綱領性要求，核心要點如下：

　　一是對智能投顧的從業資質作了規定。金融機構必須經金融監督管理部門許可，在取得相應的投資顧問資質后，才能提供智能投顧服務。同時，金融機構必須充分披露信息，報備智能投顧模型的主要參數及資產配置的主要邏輯。此外，金融機構必須依法合規開展人工智能業務，不得借助智能投顧夸大宣傳資產管理產品或者誤導投資者。

　　二是規定了金融機構提供智能投顧服務的“勤勉盡責”要領。金融機構在提供智能投顧服務時，既要遵循《指導意見》有關投資者適當性、投資范圍、信息披露、風險隔離等一般性規定，又要根據智能投顧的業務特點，建立合理的投資策略和算法模型，充分提示智能投顧算法的固有缺陷和使用風險。同時，金融機構在利用智能投顧開展資產管理業務時，必須為投資者單設智能投顧賬戶，并在此基礎上對交易流程、交易頭寸、風險限額、交易種類、價格權限等做好留痕管理。

　　三是指明了金融機構防范及處置智能投顧風險的思路。具體而言，在風險防范上，《指導意見》要求金融機構提前制定預案。同時，金融機構在委托外部機構開發智能投顧算法時，應要求后者根據不同產品的投資策略研發相應的智能投顧算法。開發機構應誠實盡責、合理研發算法，保證客戶和投資者的數據安全，避免出現使用惡意代碼損害投資者利益的行為。在風險處置上，金融機構應采取人工干預措施，及時調整或強制終止正在產生危害的智能投顧業務。同時，《指導意見》要求金融機構及開發機構均要視具體情況承擔相應的損失賠償責任。

　　三、2018年商業銀行智能投顧趨勢展望及對策建議

　　1.2018年商業銀行智能投顧的趨勢展望

　　“率先吃螃蟹”的商業銀行將繼續保持先發優勢。一旦審批智能投顧資質的監管部門得到明確，此前在市場上已經推出智能投顧產品的金融機構，具有最先獲得智能投顧資質的優勢，“率先吃螃蟹”的商業銀行很可能保持先發優勢，繼續擴大市場占有。

　　監管細則出臺有利于商業銀行智能投顧業務發展。已出臺的資管新規認為資產管理業務屬于特許經營行業，必須獲得相應資質。因此，諸多不合規平臺將被限制進入智能投顧領域，隨著監管細則出臺，商業銀行將成為開展智能投顧的中堅力量。

　　不同規模商業銀行將進行智能投顧模式細分布局。國內智能投顧已形成針對客戶經理的輔助決策模式、針對金融機構的通道服務模式以及針對投資者的智能推薦模式，不同規模的商業銀行將據此展開細分布局。同時，在資管新規要求下，商業銀行智能投顧將成為自身獲客的重要手段。

　　資管能力將決定商業銀行智能投顧業務發展前景。盡管“智能投顧”涉及客戶畫像、資產配置、投資組合選擇、交易執行、組合再平衡等諸多環節，但其本質還是提供投資顧問服務，投顧效果完全依賴于商業銀行的資管能力。

　　2．商業銀行布局智能投顧的對策建議

　　在財富管理新時代，商業銀行應當從短期和長期兩個視角，循序漸進布局智能投顧。

　　短期來看，國內智能投顧尚處于發展初期，提早布局將有利于商業銀行鎖定客戶，形成先發優勢。在此意義上，合理制定實施規劃，是商業銀行開展智能投顧的首要任務。一方面，商業銀行要基于自身戰略及發展基礎，充分調動內部合作積極性，加強客戶、產品及數據資源共享，按照階段化發展策略實施穩健經營。另一方面，鑒于資產池及投顧能力是影響智能投顧發展方向及發展前景的重要因素，商業銀行需要著重加強與之相關的技術應用及人才建設，以形成核心競爭力，實現差異化發展。與此同時，商業銀行應針對智能投顧開展中的盈利、客戶、技術、數據及風控困境，著力給出針對性解決措施。除此以外，商業銀行還需要提前規劃牌照申請事宜，為智能投顧的長期開展奠定基礎。

　　長期來看，商業銀行智能投顧應著重做到“三個合規”，即產品合規、操作合規以及數據合規。

　　就產品合規而言，一是要排除政策限定之外的產品，確保標的合規；二是要排查產品池中所有標的的來源，尤其需要對代銷產品進行重點審查；三是要做好客戶風評，推薦與客戶風險承受能力相當的產品。就操作合規而言，一是要始終堅持“最終投資決策由客戶本人執行”的原則；二是不應向客戶承諾或保證投資收益；三是在需要進行調倉時，應向客戶充分說明情況，并提供具體調倉依據。就數據合規而言，一是不急于追求“千人千面”，可先行開展“千人十面”、“千人百面”，即優先針對某一類群體（如白名單客戶）開展風險測評及數據分析；二是合法開展外部數據拓展及個人信息交易；三是將產品使用權與個人隱私權相結合，即通過提供優質產品服務，促使客戶主動分享個人信息，以帶動產品服務的進一步提升。

　　總之，商業銀行在開展智能投顧時，要做到“六個應當”：

　　一是應當深入調研智能投顧行業發展現狀，合理預判智能投顧發展趨勢，制定具體的智能投顧實踐方案；二是應當加強部門協調，明確各部門職能分工，充分發揮各部門自身優勢，組建復合型研發團隊；三是應當分階段完成智能投顧落地布局，引入創新實驗機制，制定可行的試錯政策及合理的盈利模式；四是應當明確客戶定位，做好客戶分層，同時做好產品分析及模型研發工作，促進KYC和KYP的有效對接；五是應當明確技術需求、數據需求，通過外部合作及內部研發，攻克技術壁壘、彌補數據劣勢；六是應當緊密聯系監管部門并結合具體政策，明確智能投顧風險類型，提前做好風險防范。

　　(本文作者介紹：交通銀行金融研究中心高級研究員，南京大學金融學博士，上海浦東國際金融學會特聘專家，《央行觀察》專欄作家。)

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責任編輯：韓希宇